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公司近况

6 月12 日，公司公告了股权回购计划，拟以自有资金回购股份用于员工激励，回购资金总额为2-4 亿元，回购价格不超过450 元/股。我们认为，本次股权回购充分彰显管理层对公司业绩持续快速增长的信心，同时员工激励有利于提升核心团队凝聚力，绑定公司核心骨干利益，上下一心助力长远发展，重申看好公司中长期竞争优势与广阔成长空间。

评论

1、公告股权回购计划用于员工激励，彰显中长期发展信心。公司公告，拟以2-4 亿元自有资金通过集中竞价的方式进行股权回购，回购价格不超过450 元/股，用于股权激励或员工持股计划。若按照回购价格上限计算，回购股份数量约为44.4-88.9 万股，占总股本比例约0.21%-0.41%。继今年3月首个股权激励方案落地后，我们认为，本次股权回购有利于以较低的成本回购、储备股份用于后续员工激励，充分调动核心团队的积极性，展现了公司管理层对业绩持续快速成长的坚定信心。

2、核心产品持续放量，展现优秀的产品孵化及市场培育能力。随着疫后医美消费的持续修复、叠加低基数效应的逐步显现，我们认为有望带动公司Q2 业绩快速增长。①嗨体：核心产品嗨体稳健增长，公司积极把握水光市场机遇，于今年5 月推出了水光针注射仪器“爆水仪”，可实现个性化参数设定，并针对性解决了现有水光注射仪产品的漏液、噪音等问题，我们认为其组合营销推广有效抓住机构客户需求痛点，有望助力嗨体系列进一步向上突破；②濡白天使：濡白天使年初以来继续推进机构覆盖及医生授权，近期放量势头明显，产品培育顺利，逐步成为坚实的第二成长曲线，展现了公司优秀的市场培育及产品营销能力。

3、管线产品储备丰富，看好公司的核心竞争优势及广阔成长空间。公司通过内生外延持续完善管线产品布局，①外延：根据公司年报，公司通过控股北京源之美收购沛奇隆100%股权，进军胶原蛋白产业。②内生：在研产品稳步推进，截至2023 年4 月，肉毒素已完成III期临床；在体重管理与减脂领域，公司重新规划了去氧胆酸注射液项目，并与北京质肽生物医药科技有限公司签订了司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议，我们认为后续产品落地有望支撑业绩中长期成长，重申看好公司差异化产品管线布局带来的竞争优势及广阔成长空间。

盈利预测与估值

考虑到管线产品研发投入加大，下调2023 年每股盈利预测7%至9.1 元，同时引入2024 年每股盈利预测12.7 元，当前股价对应2023/24 年47x/34xP/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司稳固竞争优势及广阔成长前景，维持目标价660 元，对应2024 年52x P/E，较当前股价有53%上行空间。

风险

在研产品开发失败风险；行业竞争加剧；国内疫情反复风险。